投资重点：

2025年8月5日，公司发布界限2025年第二季度功绩公告。2025年第二季度，公司达成收入27.87亿好意思元，同比增长4%；达成净利润2.15亿好意思元，同比增长1%；第二季度规画利润率和净利率离别为10.9%和7.7%，离别达成同比增长1.0个百分点和同比下滑0.2个百分点。

自2024年后同店初度达成转正，主要靠同店交游量增长带动。2025年第二季度公司同店销售额达成1%正增长，同店交游量同比增长2%，反算同店平均客单价下滑1%，主因外卖补贴带来小额订单（尤其是饮料品类）数目提高。其中，同店销售额自2024年全年握续为负，2025年第一季度握平后达成首季度转正。同期，同店交游量连接十个季度达成增长，改日公司交游量增长或为同店施展提高的中枢变量。

运营后果提高带动餐厅利润率握续回升。本季度公司达陈规画利润率及餐厅利润率双增长，其中第二季度规画利润率10.9%，同比增长1.0个百分点，餐厅利润率16.1%，同比增长0.6个百分点。肯德基餐厅利润率16.9%，同比增长0.7个百分点，受益于供应链后果提高；必胜客餐厅利润率13.3%，同比增长0.1个百分点，连接五个季度达成利润率同比提高。公司握续受益于Red Eye和Fresh Eye名目带来的成本松弛和运营后果提高。

守护全年1600-1800家净新增门店率领，下调本钱开支率领。全年净新增门店数目率领及加盟店占比率领不变，肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比将离别达到40%-50%和20%-30%，提前达成先前策划，改日规划慢慢提高净新增门店中加盟占比。单店投资成本着落，肯德基单店参加降至140万，必胜客单店参加降至110万，本钱开支量入为出一方面开释部分开脱现款流，另一方面有助于翻开改日加盟空间。

全年分成回购至少12亿好意思元，改日两年30亿好意思元申诉彰显公司信心。2025年上半年分成回购统共5.36亿好意思元，包括3.56亿好意思元回购和1.8亿好意思元现款股息。公司预测2025年全年推动申诉至少12亿好意思元，界限2025年6月30日，公司仍有9.36亿好意思元回购授权，守护2025-2026年30亿回购分成率领。

盈利预测与评级：咱们预测公司2025-2027年归母净利润离别为9.34/10.13/11.38亿好意思元，同比增速离别为2.5%/8.5%/12.3%，面前股价对应的PE离别为19/16/14倍。鉴于公司规画情状肃肃，下半年开店加快提高客单量施展，守护“增握”评级。

风险辅导：宏不雅铺张不足预期；快餐行业竞争加重；堂食&外卖客单量下滑彰着。

迫切辅导：

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证券考虑敷陈：《百胜中国(00992.HK)：同店转正 运营提高 规画利润改善 开店行稳致远》

对外发布日历：2025年8月11日

考虑发布机构：华源证券股份有限公司

分析师：朱芸

SAC编号：S1350524070001

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